美国国债收益率曲线正逼近倒挂临界点，债券市场开始对美联储持续加息可能拖累经济发出警示信号。
上周10年期与2年期美债收益率之差收窄至最低17个基点，为2025年初以来最小利差，曲线平坦化趋势显著加剧。这一动态发生在美联储本月完成三年来首次加息、并暗示后续将继续收紧之后，市场目前已消化未来一年内至少三次25个基点加息的预期。
收益率曲线倒挂历史上曾先于1960年代以来的每一次衰退出现，一旦成真，将对处于历史高位附近的美国股市及银行板块产生广泛冲击。与此同时，KBW银行股指数上周已从近期高点下跌逾10%，陷入技术性回调。
曲线加速平坦化，倒挂风险上升10年期美债收益率目前约为5.2%，2年期约为4.9%，两者利差仅剩约30个基点区间内波动，为近年来最窄水平。10年期收益率目前处于2007年以来最高位附近。
本月美联储加息落地后，短端收益率涨幅明显快于长端，推动曲线持续走平。这一走势令年初押注曲线陡峭化的债券投资者损失惨重。
CreditSights投资级与宏观策略主管Zach Griffiths表示：“看到2年期与10年期曲线倒挂或大幅平坦化，会令市场质疑经济非常强劲这一判断，而这正是债市当前定价所反映的内容。”
倒挂信号历史预警力强，但近年公信力受损收益率曲线倒挂被视为债券投资者对美联储加息过度、经济前景趋弱的集体表态。据彭博数据，自1978年以来，2年期与10年期曲线平均在衰退开始前约15个月出现倒挂，滞后期从6个月到2年不等。
然而，这一指标的预测效力近年来受到越来越多质疑。2022年美国多条收益率曲线相继倒挂，多数经济学家预测衰退将在12个月内到来，但衰退始终未能兑现——美国经济在经历美联储2022至2023年激进紧缩、地区银行业危机、全球贸易战以及今年能源价格飙升后，展现出较强韧性。
值得注意的是，政策制定者更关注的衰退信号是3个月与10年期美债利差，该利差目前仍相对较陡，尚未发出明确警报。
倒挂是否迫在眉睫？市场对于曲线是否将进一步走向倒挂存在明显分歧。
TD Securities美国利率策略主管Gennadiy Goldberg认为，市场已消化大量加息预期，短端利率进一步上行空间有限，预计2年期与10年期利差在未来数周内将趋于陡峭。他表示：“市场已充分计入大幅加息预期，这使曲线在近几周急剧走平，我们认为2s10s曲线在未来数周内可能转向陡峭。”
此外，彭博经济学家最新上调了美国第三季度经济增长预测，强劲的需求数据也令经济显著走弱的情景难以想象。
但另一方面，Columbia Threadneedle投资组合经理Ed Al-Hussainy表示，他正在为未来六个月内2年期与10年期、以及5年期与30年期曲线倒挂进行仓位布局。"货币政策收紧最好的指示，就是收益率曲线的平坦化乃至最终倒挂，"他说。
银行股承压，市场涟漪效应扩散收益率曲线平坦化已开始向股票市场传导，银行板块首当其冲。由于银行通常以短期利率借入资金、以长期利率放贷，利差收窄将直接压缩其净息差，侵蚀盈利能力。
追踪大型银行股的KBW银行股指数上周跌入技术性回调区间，较近期高点累计下跌逾10%。
TCW集团全球利率联席主管Jamie Patton将潜在倒挂定性为政策失误的信号。“这意味着美联储加息过度，未来将不得不大幅降息。对我们而言，倒挂的收益率曲线并非宏观经济健康的信号，”他说。
此轮曲线走平，折射出今年2月美伊战争爆发以来美国经济叙事的深刻转变——彼时市场还在押注一系列降息将压低短端收益率，如今却已转为为持续加息做准备。
风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。万生优配提示：文章来自网络，不代表本站观点。
